本益比與 EPS 以及收益率：這三者有什麼區別與關聯？

本益比（P/E ratio），也被稱為 “收益倍數”，是投資者和分析師最常用的估值指標之一。本益比的基本定義是股票價格除以每股收益（EPS）。收益率這種比率結構使本益比的計算對估值特別有用，但在評估潛在回報時，特別是在不同的工具中，很難直觀地使用。這就是收益率的作用。

延伸閱讀：本益比選股好嗎？本益比有什麼限制？本益比選股技巧

（最後更新時間：2022/09/19）

本益比與EPS與收益率的重點整理

• 本益比的基本定義是股票價格除以每股收益（EPS）。
• EPS是衡量一個公司盈利能力的底線，它基本上被定義為淨收入除以流通股的數量。
• 收益率被定義為EPS除以股票價格（E/P）。

本益比

一支股票的本益比若能與其他數據相比較，將會產生更大的參考價值，例如：

本益比延伸應用：產業本益比

將股票的本益比與該行業中其他類似規模的公司的本益比以及該行業的平均本益比相比較，將使投資者能夠確定該股票與同行相比，是以溢價還是折價交易。

本益比類型之一：相對本益比

將股票的本益比與一段時間內的本益比範圍相比較，可以看出投資者的看法。一支股票現在的本益比可能比過去低得多，因為投資者認為它的增長已經達到頂峰。

本益比與盈利增長（PEG比率）

本益比將本益比與未來或過去的盈利增長進行比較。假設有一支本益比為10，盈利增長為10%的股票，其PEG本益比為1，而一支本益比為10，盈利增長為20%的股票，其PEG本益比為0.5。比較兩支股票的PEG本益比後可以發現，與第一支股票相比，第二支股票的價值被低估了。

另一方面，本益比本身也有兩種主要形式，這在之前的文章中曾經介紹過，可延伸閱讀。

本益比作為一種估值指標的卓越地位不太可能很快被收益率所取代，而收益率的使用並不廣泛。雖然收益率的主要優點是可以對潛在收益進行直觀的比較，但它也有以下缺點：

更大程度的不確定性

收益率顯示的回報比固定收入工具的回報有更大程度的不確定性。

更大的波動性

由於淨收入和EPS在一年之間會有很大的波動，因此收益率一般會比固定收入收益率更不穩定

只有指示性的回報

收益率只表示基於EPS的大致回報；實際回報可能與收益率有很大的出入，特別是對於不派息或派息少的股票。

舉個例子，假設一間公司股價交易價格為10美元，未來一年的EPS為1美元。如果它把這些錢全部作為股息支付，該公司的股息收益率將達到10%。如果該公司不派發任何股息呢？在這種情況下，這間公司的投資者有一個潛在投資回報，就是公司帳面價值的增加，這就叫做留存收益。

為了簡單起見，假設這間公司正好以帳面價值交易。如果它的每股帳面價值從10美元增加到11美元（也就是留存收益增加了1美元），該股票將以11美元的價格交易，給投資者帶來10%的回報。但是，如果市場上有過剩的股票，而且該公司開始以比帳面價值還低的的價格大打折扣進行交易呢？在這種情況下，投資者可能會因為持有該公司的股票而產生損失，此時就不是原先所預想的10%的回報。

本益比類別介紹：遠期本益比

遠期本益比是基於未來估計的EPS，如當前財政年度或日曆年度，或下一年。

本益比類別介紹：追蹤本益比

是基於追蹤四個季度或12個月的EPS的價格/收益率。

EPS

EPS是衡量一個公司盈利能力的底線，它基本上被定義為淨收入除以流通股的數量。基本EPS在分母中使用流通股的數量，而完全攤薄EPS（FDEPS）在分母中使用完全攤薄的股票數量。

收益率

收益率被定義為EPS除以股票價格（E/P）。換句話說，它是本益比的倒數。因此，收益率=EPS/價格=1/（本益比），以百分比表示。

兩支股票比較舉例

如果股票A的交易價格為10美元，其過去一年（或追蹤12個月，縮寫為 “ttm”）的EPS為50美分，其本益比為20（即10美元/50美分），收益率為5%（50美分/10美元）。

如果股票B的交易價格為20美元，其EPS（ttm）為2美元，其本益比為10（即20美元/2美元），收益率為10%（2/20美元）。

假設A和B是在同一領域經營的類似公司，資本結構幾乎相同，請問哪一間代表更好的價值？

答案是B。

從估值的角度來看，B的本益比低很多。而從收益率的角度來看，B的收益率為10%，這代表投資於該股票的每一美元將產生10美分的EPS。股票A的收益率只有5%，這代表投資在它身上的每一美元將產生0.05美元的EPS。

使用收益率能讓我們更容易比較股票和債券等的潛在收益。假設一個有著健康的風險偏好的投資者想在股票B和收益率為6%的垃圾債券之間做出決定。比較股票B的10％本益比和垃圾債券的6％收益率，類似於比較蘋果和橙子。

但是，使用股票B的10%收益率使投資者更容易比較收益，並決定4個百分點的收益率差異是否證明投資於股票而不是債券的風險是合理的。請注意，即使股票B只有4%的股息收益率（後面會詳細介紹），投資者更關心的是總的潛在收益而不是實際收益。

本益比與 EPS 以及收益率之間的綜合考量

支付股息的股票常面對的一個問題是支付比率，也就是支付的股息佔EPS的比例。派息率是衡量股息可持續性的一個重要指標。如果一家公司支付的股息持續高於其淨收入，那麼股息可能在某些時候處於危險之中。雖然支付率的一個不太嚴格的定義是使用支付的股息佔每股現金流的百分比，但我們在本節中把股息支付率定義為：每股股息（DPS）/EPS。

股息率是另一個常用於衡量股票潛在回報的指標。一隻股票的股息率為4%，可能升值6%，其潛在總回報率為10%。

股息率 = 每股股息（Dividends per Share, DPS）/ 價格

由於股息支付率 = DPS/EPS，將分子和分母都除以價格，就可以得到。

股息支付率 =（DPS/P）/（EPS/P）= 股息收益率/收益率

讓我們用P&G公司來說明這個概念。P&G公司在2018年5月29日收於74.05美元。

根據追蹤12個月的EPS，該股的本益比為19.92，股息率（ttm）為3.94%。

因此，P&G公司的股息支付率=3.94/（1/19.92）*=3.94/5.02=78.8%。

*請記住，收益率 = 1 /（本益比）。 

派息率也可以透過用每股股息（2.87美元）除以過去一年的EPS（3.66美元）來計算。但是在實際應用中，這種計算預先知道每股股息和該公司收益的實際數值，而投資者對這些數值的瞭解通常不如具體股票的股息率和本益比廣泛。

因此，如果一隻股息率為5%的股票的本益比為15（這代表其收益率為6.67%），其派息率約為75%。

P&G公司的股息可持續性與電信服務提供商CenturyLink Inc相比如何，後者在2018年5月的所有標普500指數成分股中股息率最高，超過11%？它的收盤價為18.22美元，股息率為11.68%，本益比為8.25（收益率為12.12%）。由於股息率剛好低於收益率，股息支付率為96%。

換句話說，CenturyLink Inc的股息支付可能是不可持續的，因為在過去一年裡，它幾乎等於其EPS。考量到這點，如果你是尋找高股息的股票的投資者最好當初選擇P&G公司。

總結

先前的文章中介紹過本益比與EPS，這篇文章延伸介紹了收益率，供讀者能在評估股票體質時有更完整的面向以及更全面的工具能做使用。

免責聲明：所有交易均有風險，請謹慎投資。本文僅作為教學目的，而非投資建議。